站在 2025 年底回看，AI 行业矜重历一场知足但长远的转向。几年前，发布会灯光、参数排名榜和融资数字曾组成这个行业最细心的画面。

而当今，聚光灯正在移开，视野运转落到更不显眼却更关键的方位——工夫团队是否能抓续进化、道路聘用是否经得起时候拉扯、那些尚未都备已毕的才气，是否确凿具备长期孕育的可能性。

投资者评估 AI 企业的样式，也随之从「看得见的收入」，转向「还没都备显形的价值」。

恰是在这么的行业转变点上，MiniMax 启动了上市进度： 今天公蛊惑售认真启动，预测将于 1 月 9 日以 0100 为股票代码认真登陆港股成本市集。

笔据招股书裸露的中枢细节， MiniMax 本次 IPO 拟刊行 25，389，220 股，订价区间为 151 至 165 港元/股，在不研讨发售量诊治权及逾额配股权欺诈的情况下，刊行估值将介于 461.23 亿港元至 503.99 亿港元之间。

值得防卫的是，MiniMax 这次引入了包括 Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的 14 家基石投资者，认购总数约 27.23 亿港元。

募资用途方面，MiniMax 明确将 90% 的召募资金投向研发领域，其中 70% 很是用于大模子关联研发，剩余 20% 则插足居品迭代与优化，抓续夯实工夫壁垒。

这些同意长线抓有的基石投资东说念主，以及将九成资金押注研发的资源分派样式，共同标记着 AI 行业认真告别了流量为王的草泽期，进入了长期想法的训练期。

「老钱」都是谁

股票市集上，「老钱」指的是投资时候跨度较长、贵重基本面而非短期交往的机构或资金类型。包括公募基金、主权钞票基金、计谋抓股的大型企业或眷属投资公司等等。

若是说风险投资是投契者的角斗场——投出的十个技俩里能死掉 9 个，但只有剩下那一个成为独角兽即是收效——那么，「老钱」们则擅长给足耐烦，坚抓复利和长期想法。蔼然股息、盈利增长以及企业长期价值，从而为市集提供褂讪的资金撑抓。

长线基金常常投资门槛很高，更蔼然企业的健康发展，肯定将来的工夫壁垒能带来几十年的支配收益。这就意味着，企业本人的贸易方法和工夫壁垒，需要经得起历练，能在时候的急流中站稳。

1988 年，在巴菲特的判断下，Berkshire Hathaway 运转大规模建仓一家消耗品公司，岑岭期抓股约 9%，从不因短期估值或市集波动而交往。

随后，好意思国大型的养老基金、指数型长期资金也纷繁跟进。他们看中的，是这家公司健康矍铄的现款流，可预测的市集需求，明确的盈利样式和订价权。

长线基金在寻找的，是可被时候反复考据的可靠性，尤其是那些不错将工夫千里淀为不行替代的坐蓐因素的公司。不才一波坐蓐因素更替的时候节点，这些长线基金，看中了下一个基石型产业——AI。

而在这一派阵脚中，他们看中了一支年青的戎行——MiniMax。

反脆弱

「的确康健的系统不是在冲击中保抓不变， 而是从重大中获益、在压力下变得更强。」这是前华尔街交往员塔勒布在其著述中提议的观点： 反脆弱性。

这个观点放在当下的 AI 行业，可谓一种高圭臬。工夫的快速更替，带来的是头昏脑眩的变化——能在抓续的变化中稳住、变强，MiniMax 是个值得不雅察的样本。

往常两年，AI 赛说念的主旋律是烧钱换时候。

但是 MiniMax 的财务数据呈现出不同的增长弧线：收入增长 174.7%，研发支拨仅增长 30%。这种非对称增长，正好藏着它最中枢的生活逻辑，反脆弱性。

起初即是他们对全模态自研的插足。回到三年前看，这是一种剑走偏锋。

彼时行业共鸣是专注单一赛说念，毕竟全模态意味着阵线过长、资源散布、而非在一个细分垂直领域作念到极致。

但 MiniMax 聘用了一条少有东说念主走的路，自树立起就死磕全模态自研，当今终于成了群众唯四能冲进全模态第一梯队的企业，实现了文本、视频、语音、音乐的全面着花。

这是一种剑走偏锋，亦然一种基于长期想法的积存。

于是咱们看到，澳客app官网文本模子 M1 是群众首个开源大规模搀杂防卫力推理模子。第二代 M2 一开源，就拿下群众前五、开源第一的收货；OpenRouter 上，国内 token 用量登顶，编程场景冲进群众前三，Google 、亚马逊、微软三大云厂商都第一时候把它接入自家 AI 云平台。

近日 LMArena AI 的 WebDev 榜单更新，MiniMax M2.1 Preview 径直冲到群众第四，亦然国内第一。身前站着的是 Anthropic OpenAI 和 Google 这些老牌巨头，能在巨头盘踞的赛说念里杀出一隅之地，这份收货单豪阔亮眼。

语音模子的弘扬相通硬核。

新发布的 Speech 2.6 性能径直压过 OpenAI 和 ElevenLabs，成了撑抓 ChatGPT 高档语音方法的 LiveKit 底层引擎。指导切换 40 多种说话，把 Voice Agent 场景的首包反适时候压到 250 毫秒，径直拉高了这个赛说念的准初学槛。

视频领域的碎裂则进一步夯实其全模态上风。MiniMax 视频模子 Hailuo 支抓文生视频、图生视频、主体参考、首尾帧等功能。最新的 Hailuo 2.3 模子，更是在画面质料、连贯性、指导性等多维度均处于起初地位。

限制现时，海螺 AI 生成的视频也曾卓绝 5.9 亿个，群众 200 多个国度的用户都在用来创作，其中超 1 万名专科创作家通过其产出贸易作品，联接方包括戛纳电影节、纽约大学艺术学院等。

几年间的奋勉，MiniMax 把工夫千里淀为了的确的护城河，从而销毁了 AI 行业最大的雷区：工夫起初，贸易却欠佳。

工夫起初不等于贸易收效，这是 AI 行业往常几年反复考据的履历。MiniMax 则通过「B+C 双轮驱动」方法，完成了工夫上风向贸易价值的诊治：2.12 亿用户，绽放平台日均搞定万亿级 Token 央求。夸克有声书、小爱音箱语音、腾讯视频本色生成、WPS 的 AI 功能背后都有它的工夫支抓。

这些优质 B 端客户带来了褂讪收入，更通过这些平台触达了海量 C 端用户，造成了「B 端赋能、C 端破圈」的良性轮回。

国际市集的弘扬则更具劝服力，领英、Veed、Leonardo 等平台是其客户，国际收入占比超 70%。这个比例意味着它也曾跳出了国内市集的景况区，在群众范围内考据工夫的贸易价值。

撑抓这一切的，是一个极致精简的组织和一群踩在时间节点上的年青东说念主。

时候是最佳的标尺

年青带来的不仅是元气心灵和感觉，更在于莫得传统科技公司的旅途依赖，不错搭建一个精简的组织结构，从而无尽拉高成本适度才气和研发扫尾，这亦然 MiniMax 能在烧钱赛说念中「逆势增长」的中枢原因。

MiniMax 经营职工 385 东说念主，但团队平均年岁 29 岁，东说念主均 95 后，385 个东说念主里 73.8% 是研发，三分之一有国际布景。

MiniMax 树立于今只花了 5 亿好意思金，不足 OpenAI 的百分之一，却作念出了全模态群众起初的收货；CEO 之下不卓绝三层职级，里面 80% 代码由 AI 生成。 这种 AI 原生的组织架构，某种程度上解释了其工夫和贸易化的鼓动速率。

「高护城河、可抓续现款流、抗周期才气」，在MiniMax年青的外壳下，装载的恰是无缺稳当长线基金投资逻辑的特色——莫得不贵重它的根由，关于长线基金来说，MiniMax 不单是是模子公司，更像是 AI 时间的「字节卓绝」或「腾讯」——领有极强的工夫壁垒，更蹙迫的是，领有参与界说AI时间下互联网基建的才气。

年青团队、工夫积存、现款流健康、群众化布局，这些因素组合在沿途，组成了 MiniMax 在 AI 行业求实的生活逻辑，也让其成为了 AI 时间「抗造」才气极强的玩家。

而恰是在这么的公司身上，长期基金与被投公司之间造成了一种名利场上目生的相关：相互成就。

正如文章来源所说，Hathaway 抓仓了一家消耗品公司 40 年，一直络续到了今天，这家公司也的确变得无人不晓——它即是好意思味可乐。

成本为其提供穿越周期的耐烦与褂讪性，企业则以长期已毕才气行动报告与阐发。MiniMax 之于 AI 时间，也正在进入这么一段与长期成本相互考据、相互成就的相关。

当市集还在赌哪个模子会成为终端时，忠良的钱也曾运转寻找具备抓续产出爆款模子的、具备年青与朝气的公司——这些才是 AI 时间的确稀缺的资产，亦然更有可能穿过周期的那些东说念主。

时候本人，即是最佳的增长杠杆。具备反脆弱性的 MiniMax，无疑已站在汲取市集长期历练的关键伊始。