在视觉AI SoC赛谈爆发式增长确当下，合肥酷芯微电子股份有限公司（下称酷芯微电子）正试图通过赴港上市突破中小厂商的生活困局。

这家以无东谈主机、智能物联和智能可穿着为中枢场景的芯片操办公司，在营收范畴快速膨胀的同期，也濒临着对赌契约带来的财务报表波动、研发参加效果待考证等多重挑战。

视觉经管AI SoC即是一个高度集成、自成一体的“视觉大脑”。它把看懂图像所需的悉数才能王人浓缩在指甲盖大小的芯片里，让树立能快速、高效、低成本且高明地（数据无用上传云霄）阐明目前的天下，一位行业东谈主士对界面新闻施展。

视觉经管AI SoC市集在中外均高速增长。证据弗若斯特沙利文论述表现，中国市集范畴从2020年83亿元增至2024年343亿元，年复合增长42.4%，主要受无东谈主机、智能穿着、安防、物联网终局及新能源汽车等需求运转。大家市集同期从146亿元增至559亿元，年复合增长39.8%。

踩中低空经济与智能物联的风口，酷芯微电子已矣了营收的杰出式增长。其营收从2023年的1.05亿元跃升至2024年的4.49亿元，同比增幅达327.1%，2025年前九个月营收进一步增至3.41亿元。

酷芯微电子营收组成，图源：招股书

无东谈主机业务是中枢撑合手：2024年孝敬营收2.77亿元，占总营收的61.7%；2025年前三季度孝敬1.94亿元，占比57%。酷芯微电子以8.0%的市集份额位列中国无东谈主机视觉经管AI SoC市集第三。

智能物联业务快速起量：2024年营收达1.54亿元，较2023年增长347%；2025年前三季度孝敬1.12亿元，占比33%。

智能可穿着成为新增长极：2025年前九个月营收猛增至6896万元，单价上限从150元晋升至220元，跟着AR眼镜等树立出货量增长，该板块有望成为过去中枢驱能源(9.590， 0.05， 0.52%)。

随同营收增长与居品结构优化，酷芯微电子的毛利率权臣改善，从2023年的11.2%晋升至2025年前九个月的44.3%，其中无东谈主机(48.560， -0.50， -1.02%)芯片毛利率高达67.5%，工夫行状毛利率更是突破80%。

在亮眼的增长数据之下，酷芯微电子的辩论风险与财务压力阻难漠视。

当先，客户筹商度较高。 2023年、2024年及铁心2025年9月30日末，酷芯微电子前五大客户差别孝敬了0.76亿元、3.42亿元及2.00亿元，差别占总收益的72.3%、76.1%及58.8%。最大客户孝敬的营收占比差别达50.9%、33.1%及34.1%。同期，从五大供应商的采购占比差别为36.9%、65.5%、61.2%，最大供应商采购占比差别为12.1%、27.0%、30.3%。这种筹商度意味着公司的功绩稳健性和议价才能在一定进度上受制于关节客户与供应商。

其次，对赌契约带来强劲的财务职守与损失困局。 2023年至2025年前九个月，酷芯微电子的净利润差别为-3.08亿元、-2.16亿元、-227.7万元。损失的一大起源是高额的财务用度，据显露，公司过往多轮融资中与投资者签署了附回购权的对赌要求，关连股份在司帐准则下被证实为金融欠债。

2023年至2025年9月末，可赎回欠债差别为13.87亿元、15.15亿元和15.66亿元，这径直导致公司净钞票为负，当期公司净钞票差别为-11.79亿元、-13.16亿元、-13.2亿元。

酷芯微电子可赎回欠债与净钞票，okooo图源：choice

酷芯微电子自2020年起已完成多轮股权融资，引入多家国资及产业本钱。A轮（2020年）由张江系两家机构出资6000万元；B轮（2021年1月）获14只基金注资4.4亿元；B+轮（2021年12月）融资金额为7500万元；B++轮（2023年）获安徽两家基金投资1.35亿元；C轮（2025年12月）引入兆易翻新(314.880， 7.38， 2.40%)等投资方，投后估值达33.40亿元。

2023年至2025年前三季度，赎回欠债公允价值变动产生的支拨差别为0.855元、1.28亿元及0.51亿元，这一非现款支拨成为财务用度的最主要组成，当期财务用度差别为0.86亿元、1.29亿元和0.53亿元。

若剔除这一影响，酷芯微电子经调遣净损失已从2023年的1.85亿元收窄至2025年前三季度的4696.1万元。

对赌契约的潜在风险仍存：证据招股书显露，若公司未能在指定日历前完成合履历上市，或发生本色限度东谈主变更等事件，投资者有权要求公司按原始投资额近似年化8%-10%收益的价钱回购股份。

再者，本身造血才能尚不稳健。酷芯微电子的辩论性现款流波动剧烈：2023年末净流出1.42亿元，2024年一度转为净流入0.45亿元，但铁心2025年9月末再度转为净流出0.40亿元。这种波动响应出其主买卖务创造现款的才能有待加强。

面对过去，酷芯微电子在策略参加和市集竞争方面濒临严峻查考。

2023年，酷芯微电子以“烧钱”模式参加研发，用度达1.37亿元，占营收130.48%；2024年研发用度微增至1.40亿元，占比降至31.18%；2025年前三季度研发用度降至0.62亿元，占比18.18%，已接近行业平均水平。“在工夫快速迭代的芯片行业，研发参加的全王人值和合手续性至关紧迫，现时的收缩趋势可能影响其遥远工夫储备”。前述行业东谈主士对界面新闻暗意。

行业竞争形态强横，公司地位有待晋升。 智研商辩论述指出，大家视觉AI SoC行业呈现高筹商度竞争态势。2024年，大家市集CR5为70.3%，CR3为54.80%。国内主要竞争者包括星宸科技(69.550， 1.76， 2.60%)（301536.SZ）、晶晨股份(87.590， -0.82， -0.93%)（688099.SH）、华为海想、寒武纪(1258.890， 6.88， 0.55%)（688256.SH）等巨头。

2024年，酷芯微以1.3%的市集份额位列中国视觉经管AI SoC市集第八，虽在无东谈主机细分范畴踏进前三，但与头部企业范畴差距强劲。2025年前九个月，晶晨股份营收50.71亿元，是酷芯微的14.9倍；星宸科技同期净利润2.02亿元，与其损失额酿成显然对比。

同业业上市公司，图源：choice

这次赴港上市，是酷芯微电子破解上述困局的关节一步。公司拟将募资用于：升级SoC居品组合；拓展无东谈主机、智能物联、机器东谈主(17.380， -0.32， -1.81%)及智能可穿着等愚弄场景；开展投资收购；补充营运资金。

酷芯微电子的激动布景为其增添了资源筹码。公司独创东谈主姚海平、沈泊、钟琪等组成单一最大激动组，此外背后投资方声威包括浦东国资（合手股4.18%）、合肥市政府旗下基金（沟通合手股5.56%）以及产业本钱兆易翻新（合手股10.36%）等。“上市告捷不仅意味着能径直召募发展资金，更能通过铲除对赌契约、将赎回欠债转为职权，从而澈底优化钞票欠债表，削弱财务诬蔑，为遥远发展扫清阻碍”，前述行业东谈主士对界面新闻暗意。（界面新闻）